¿Del peso fuerte al débil?

Si alguien hiciera una encuesta entre quienes recientemente han sido Ministros de Hacienda en los países latinoamericanos que han tenido un buen desempeño, sobre cuál ha sido el gran dolor de cabeza que enfrentaron durante su gestión, lo más probable es que la apreciación de los tipos de cambio estaría presente en la mayoría de las respuestas. Y es que más de uno le atribuye a la revaluación la pérdida de competitividad de algunas de las exportaciones de la región y la llegada masiva de productos extranjeros que han puesto en dificultades a diversas actividades manufactureras.

Según los expertos, dicho fenómeno ha tenido que ver, en buena parte, con el ánimo de los inversionistas de venir a esta parte del mundo en busca de mejores rentabilidades y a la abundancia de dinero barato, gracias a las políticas expansionistas aplicadas en las naciones desarrolladas. Tampoco hay que ignorar en la ecuación el efecto de las mayores exportaciones de este lado del mundo, gracias al auge en los precios de los productos básicos.

Sin embargo, en los últimos días ha quedado claro que el viento está cambiando de dirección. Para comenzar, las cotizaciones de bienes primarios como cobre, carbón o mineral de hierro, han mostrado tendencia a la baja, debido a la ralentización de China, entre otros factores. Pero quizás más fundamental es el cambio de política anunciado por el Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos, que ha tomado la determinación de empezar a cerrar la línea intravenosa a través de la cual les había inyectado una buena dosis de liquidez a los mercados financieros. Si bien todavía hay dudas sobre cuándo se dará el primer apretón, todo indica que será más tarde que temprano.

Debido a ello, las monedas de las economías emergentes han empezado a dar marcha atrás. Así ha ocurrido desde Asia hasta este hemisferio, incluyendo a Colombia, en donde el peso ha vuelto a franquear la barrera de los 1.900 por dólar al cabo de varios altibajos.

No obstante, el ajuste ha sido más abrupto en algunos de los países vecinos. El caso más notorio es el de Brasil, en donde el real se ha devaluado en cerca de 15 por ciento desde comienzos del año, lo cual ha obligado a las autoridades a ensayar estrategias que contrastan con los controles de hace algún tiempo. La semana pasada, el Banco Central de esa nación anunció su intención de vender hasta 60.000 millones de dólares con el fin de que la situación no se descontrole. La prioridad es contener la inflación que ha venido acelerándose en meses pasados.

Y ese no es el único caso. El Banco Central de Reserva del Perú también intervino en el mercado para que el sol no siga perdiendo valor. La preocupación en Lima es que un salto muy grande les traiga problemas a quienes tienen acreencias en dólares, aparte del impacto sobre la canasta familiar. En otras latitudes, el nuevo escenario preocupa a Turquía, en donde el impulso que ha tomado el sector de la finca raíz podría estar en peligro si la disponibilidad de recursos disminuye y las tasas de interés suben.

Tales preocupaciones también deberían resonar en Colombia, a pesar de que el peso se ha mantenido entre los parámetros esperados. Dentro de los temas que merecen atención, el primero es la deuda externa privada, cuyo saldo a finales de marzo pasado llegó a 35.005 millones de dólares, cerca del doble de hace tres años. En su momento, el diferencial entre el costo de los préstamos por fuera y por dentro del país hacía justificable la decisión, pero ahora hay un peligro implícito si la corrección se vuelve muy abrupta.

Los riesgos se extienden a otros sectores, ante lo cual el Banco de la República tiene que estar alerta a la hora de suavizar picos y usar parte de las reservas que ha acumulado. Porque de lo contrario, y si la situación empeora, el problema puede ser diferente: que el peso pase por una fase de debilidad.