Cuando comprar sale caro

No ha hecho más que aumentar la presión sobre la junta directiva del Banco de la República, que mañana tiene su reunión mensual.

Ante la desaceleración en los indicadores de la actividad productiva, se han multiplicado los llamados para que el Emisor no solo tome medidas para disminuir el costo del dinero, sino también para que refuerce sus baterías en contra de la apreciación del peso.

Entre de los argumentos esgrimidos está el del comportamiento de la inflación, que cada vez se acerca más al punto medio de la meta fijada –es decir, al 3 por ciento anual– sin que se prevean tensiones en dicho frente.

De tal manera, existe un margen de maniobra amplio para soltar la cuerda, antes de que una mayor laxitud se refleje en el nivel de precios.

A pesar de la inconveniencia de emplazar públicamente a la entidad para que se mueva –como lo ha hecho Juan Manuel Santos–, todo indica que las mayorías están cambiando al interior del cuerpo directivo. Paulatinamente, el bando que privilegia un recorte en la tasa de interés gana adeptos, una postura que seguramente se verá reforzada tras los datos sobre el comportamiento de la industria nacional, en mayo.

No obstante, quizás, el debate más interesante es el que tiene que ver con la tasa de cambio, que aparece como uno de los principales dolores de cabeza de la actividad manufacturera.

Y es que en lo que va del año, el peso ha ganado 7,4 por ciento frente al dólar, a pesar de los temores que acompañan la cada vez más compleja situación internacional.

Para colmo de males, la moneda nacional se ha apreciado 13,2 por ciento ante el euro, y también ha ganado terreno frente al real brasileño.

La suma de esas realidades se conjuga para que las exportaciones colombianas tengan dificultades a la hora de competir. Adicionalmente, quienes se mueven en el mercado local aseguran que están perdiendo terreno con los bienes importados, lo cual incide en la marcha general de la economía y también en el empleo.

Un interesante análisis dado a conocer por Fedesarrollo ilustra la situación.

De acuerdo con dicha entidad, el costo mensual de contratar a un empleado de salario mínimo –con todas las prestaciones que exige la ley– equivalía a 200 dólares en el 2003, mientras que para este año habría llegado a 557 dólares. Semejante nivel es algo menos de la mitad del salario mínimo en Estados Unidos, un país en donde el ingreso por habitante es siete veces más alto que el de Colombia. Si esa circunstancia fuera el resultado de ganancias en productividad, no tendría nada de malo, pero como ese no ha sido el caso, el mensaje es que no vamos por buen camino.

¿Qué hacer entonces?

Para Fedesarrollo, hay que combatir la revaluación del peso, pero entendiendo que –a diferencia de lo que pasa en otras latitudes– en el caso del país, la causa principal de lo sucedido no es el endeudamiento externo ni la llegada de capitales de corto plazo.

En cambio, el exceso de divisas está más relacionado con el auge de la Inversión Extranjera Directa, que sería inconveniente ahuyentar.

Ante esa situación, la propuesta es aumentar el ahorro público, es decir, generar un superávit en las cuentas fiscales. Pero como llegar a ese punto puede ser demorado o inviable, el Ministerio de Hacienda ha señalado que preferiría ver un mayor nivel de las reservas internacionales, que según un documento técnico, deberían crecer en cerca de 15.000 millones de dólares.

Esa, posiblemente, sea la salida, pero vale la pena tener claro que una estrategia de compra de divisas le genera pérdidas significativas al Banco de la República, las cuales fueron cercanas a los 300.000 millones de pesos en el 2011, y podrían triplicarse este año.

Un saldo en rojo de tal magnitud obligaría a la capitalización de la entidad, ante lo cual surge otra pregunta: ¿está el Gobierno en capacidad de conseguir que el Congreso apruebe una transfusión semejante? De la respuesta, depende lo que pase mañana.

Ricardo Ávila Pinto